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全球贸易争端等因素可能延缓美国经济复苏

作者 法广

美国经济增长期周一进入第121个月,创出最长纪录,支持经济持续增长的力量,来自持续10年低利率和美联储的大规模干预,帮助2,200万人重返工作岗位。但路透社发表分析文章说,从近期历史来看,这场复苏可能正在接近微妙时刻。短期内,全球贸易争端和其他风险因素可能拖慢经济脚步,无论美联储做什么。

通胀风险可能较低,但预期的经济增长潜力水平也不高,而且美国人口正在变老,生产率也落后,这些都会拖累工人改善自身处境的潜力。

收入和财富不均及自动化对劳动力的影响,已成为日益令人担忧的问题;但维持利率在过低水平,则可能造就与导致上次金融危机类似的过度债务风险。

路透社的分析说,自2001年以来,美国经济运行仅有12季高于潜力水平,包括最近的四个季度。劳动报酬占比今年初才略超过56%,以美元计的话,比1960年代和1990年代高峰期水平短少了大约1.5万亿美元。

经济扩张期可能已创纪录,但美联储或许需要一些胆识,才能延续这从许多方面来看都只是刚刚起步的复苏。

“这感觉上就像是个新世界,面临结构性的全球需求下降,且我们的经济体从结构性来说韧性也较低。 ”PGIM Fixed Income首席经济学家Nathan Sheets说。“这就是我们所在新世界的本质。确实变得更加复杂了。”

2007-2009年的经济衰退导致美国经通胀调整GDP蒸发了6,000亿美元。据CBO每年做出的预估,此轮衰退还导致美国实际GDP与潜在GDP之差进一步扩大至接近1万亿(兆)美元。潜在GDP是根据人口、工业基础和其他因素计算出来的。

自1949年以来的多数时间(CBO测度的281个季度中有178季),经济水平低于潜力。

而只有在经济运行持续高于潜力水平的时期,劳动者报酬占国家经济产出的比重才会提高。

这种情况在二战之后的一二十年里持续出现,在1960年代末最为明显,当时经济产出连续六年高于潜力水平,帮助将劳动报酬占GDP比重提高至将近65%。

最近一次可与之相提并论的时期是在1990年代末期,当时GDP高于潜力水平将近五年,劳动报酬占比在先前一度跌至60%后再次反弹。

这两个时期的结局并不一样。其中一个让位于一段高通胀期,促使美联储升息至纪录高位,进而引发经济衰退,在随后的15年中,产出才逐步回到潜力水平。

另一个时期则受到美联储的一路呵护,调降利率以维持经济增长,最后到2000年时经济仅出现温和下滑。

美联储在6月中旬曾暗示,可能最早在本月降息;而现在它正试图传递一个相同讯息,希望可以让“紧促”的经济再维持几年时间,让工人可以享受更大比例的经济产出。

路透社说,美国国内生产总值(GDP)去年才达到潜力水平估值,超过了国会预算办公室(CBO)分析师认为如果2007年房地产泡沫没有破裂、投资银行雷曼兄弟在次年没有破产、世界没有陷入深度衰退情况下,美国经济早该达到的水准。

GDP超过潜力水平的时期,通常是工人薪资增长最快、向来被边缘化的族群也能找到工作的时期。近年来,这些时期并未持续很长时间,美联储和其他官员正在努力解决这一问题,他们在权衡可能的降息并评估美国经济现在所处的阶段。

若要实现美联储和政府官员认为的重建中产阶层收入所需的进展,经济复苏或许还要再持续几年。

 

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