经济学教授刘芍嘉谈上海股市大幅波动的成因

继周一（2015年7月27日）暴跌8，45%后，中国上海股市上证综合指数（Shanghai Composite）今天（7 月28日）周二中盘再次出现大幅波动，一度跌至3，537点，最后以3，663点报收。就上海股市的最新一轮波动，本台请牛津大学（Oxford University）经济学博士、英国布鲁耐尔大学（Brunel University）刘芍嘉教授（Guy LIU)谈这种大幅波动的原因。

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RFI：市场有分析认为上证综合指数3700点至3750点是一个支撑/阻力区，我们看到上证综合指数在周一收盘就已跌至这一区域。从曲线图来看，周二曾试图突破这一区间，但最终无功而返。请问，以您的判断上证综合指数的下一支撑/阻力点在那个区间?

刘芍嘉教授：“我个人不是具体的操盘手。我从经济层面或者是中国经济的基本面去看股市发展。中国股市发展有经济基本面支持的话，如果每个企业都盈利的话，而且每个企业都在经营环境非常好的情况下，那么我们说是有经济支持面的。那么在这个时候是通过市场对经济的良好感觉和预期，从而推动股价发展。因为他们对上市公司的分红预期提高，这就会愿意投资股市，从而推动股价提高。这是正面作用。但是，现在这种基本面的支持很弱，很有争议，不清楚。那在这时，把股市的价值或价格硬往高拉的话，这不排除是人为原因。前一轮的暴涨主要是靠民间的热情，盲目的投资。也就是说，大家追高。你投我也投，其他人也跟着投，盲目地把股价拉高上去。现在这种经济支持面不存在的话，一有风吹草动，某个人说跑，大家也都一起跑了。所以，现在这一拨投资者根本就不追求基本面，而是完全追求投机的效应。既然是投机效应，那股市就会有大起大落。尤其是在中国，大家都追求这种投机效应的情况下，那么大家可以看到这种投机效应得到进一步的放大。放大的来源是中国股市目前市场化程度更高了。也就是说在这一代证监会领导下，股市的市场化程度更推前了一步。推前一步的做法是引入了所谓的对冲机制，就是说股市总体价值上涨，大家有收益；同时股价下跌，也有人会收益。他们表示，这是解决风险的好办法。既可做空，也可做涨。做涨就是涨时就挣。以前不许做空，2008年时没有做空的制度，但现在可以了。通过做空，很多人可以通过股价下跌获得大收益。所以说，市场比以前更复杂了，也更开放了。换句话，也就是投机的空间也更大了，造成股市的波动更加剧烈。人们可以看到在短期内迅猛攀升，短期内又迅速下跌。偏偏在这市场化更加开放的时候，中国政府又特别喜欢进行干预。这就形成了前一轮大家看到的暴跌，然后政府说要注入亿万元资金，就全部拉高。现在又看到了今天的下跌局面。其实，这是一个复杂的游戏。有多重力量在里面博弈。有很弱的经济基本面，同时有政府的强力干预把资金强行注入，还有市场的博弈。最后就看到底是谁能够在各种不同力量的博弈中取胜，或占取主导地位。”

感谢刘芍嘉教授接受采访。

谢谢jonathan的技术合作。